编程经典语录
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编辑：淡忘的岁月
1、雷氏三击获利法
二级市场股票收益（或亏损）= 股利收益部分 业绩增长收益部分 市场估值收益部分。
任何时候新开一笔投资，只要注重这三部分的确定性，那么无论中间过程如何，自己知道最终的收益就如掌中物，方能八风袭来，我自岿然不动。
我的选股条件即：
1）股利越高越好，税前至少大于一年定期。这保证了我的第一个收益。
2）未来5~10年，业绩增长比较确定，历史ROE长期20%，以及未来业绩增长大概率年复合能到10%以上。这保证我第二个收益。
3）估值处于低谷，最好处于历史平均值的一半以下，或买那些PE小于长期ROE的1半的股票。长期看他的估值必回到合理估值附近。这保证我第三个收益。
长期持有，再辅以适当分散，输的概率很低。
以招行为例，未来10年，我有如下预期：
股利收益部分：4%
业绩增长收益（复权每股收益增长）：12%
市场估值（10年内PE从6倍到达12倍）：7%
那么未来我的复合年收益将为：4% 12% 7%=23%
每年检视这三项指标，除了市场估值短期无规律（当然长期一定回到平均水平），股利和每股业绩增长根本不随市场发生关系，只要业绩增长，自然让人达到目标，自然能安心持有。
2、双五股票
双五股票：指股息率>5％,市盈率<5倍的股票。
如果从1995年初开始，仅仅使用双五策略，不符合条件的年份（一共9年）空仓并假设存活期利息为0，每次持有1年卖出，那么到现在总收益为5125％，即51倍，年复合收益率24.54％！同期上证仅为226％，即2.26倍，年化收益率为6.78％。如果每次持有2年（当然有小部分时间重叠），总收益达到恐怖的502607％，即5000多倍，如果不考虑重叠的时间，年化收益率达到60.55％! 注意这其中还有空仓9年完全不要利息的时间。
3、R15俱乐部
R15俱乐部，简单的说就是指过去10年平均ROE超过15%的公司组成的俱乐部，这是一个比较宽松的定义。一个比较苛刻的版本是：过去10年每年ROE都大于15%，并且平均ROE超过20%的公司。
如果按照R15俱乐部的原始定义，贵州茅台无疑是可以入选的）。他们是（括号内是现目前他们的基本面评分）：格力电器（99），苏宁电器（100），国阳新能（99），双汇发展（99），云南白药（100），科华生物（100），思源电气（97），中材国际（99），烟台万华（100），浙江龙盛（95），恒源煤电（99），华侨城A（99），宗申动力（99）。 这13家公司在2001~2010年这十年中的收益率如下：
十年平均涨幅2485%，同期上证涨幅为35%。从结果看出，长期ROE绝对可以决定长期收益率！只要我们找到那些将来的R15俱乐部成员，就能获得巨大的收益。
4、仓位控制策略
仓位控制是我的投资拼图中的核心内容。他实际上就像一场战役的总指挥，指导协调着各个局部战争的进行，决定各个局部的策略和兵力投入，以确保总体的最终的胜利。
仓位控制一直在投资中占有重要作用，他主要功能是对现金（或等价物，如短期债券）的管理。巴菲特其实也很看重现金，他把现金看成是可以定价的看涨期权。在我看来，仓位控制有个另外的现实好处就是：可以做到手中有粮，心中不慌！这可以很大程度上避免情绪化决策。
在长期持有策略下，仓位控制可能很简单，就是有钱就买，始终保持100%，长期满仓。在不停有现金流进来，定期买入，长期持有优秀甚至伟大公司的前提下，这种策略也是不错的。尤其在一些成熟市场，这种策略甚至打败了大多数投资者。 所以从广义上说，长期满仓其实也是一种仓位控制策略。
另外还有一个相对更稳健更靠谱的策略是50-50策略，就是始终保持50%股票，50%现金或等价物。这个策略有个好处是总是能自动平衡持仓，在股市上涨的时候自动降低仓位，当股市低迷的时候自动加仓。这是一种超级稳健的策略，不足就是过于保守了。
上面两种仓位控制简单而且有效，大多数都可以方便实践，只需要毅力和耐心就能做到。 不过更复杂一点的仓位控制却包括很多方面：单只股票仓位、行业仓位、总体仓位、仓位增减时机等等。
5、最自然、最优雅、最安全的退出方式-分红
如何看待分红，是检验自己投资理念的试金石，也是验证是否证悟投资真谛的考卷。
我们常说，企业的内在价值等于未来所有自由现金流的折现值之和，不多也不少。
这是一个不是那么容易理解的版本，这个版本更适合具有控股权的企业家。
对于未掌握控股权的普通中小投资者，还有一个更容易理解的版本，那就是:
企业的内在价值等于未来所有分红的折现值之和。
因为企业家可以把自由现金流当成自己的收入，并进行再投资，因为他们有这些资金的“使用决定权”。中小投资者如果也这么想，那就是自欺欺人。中小投资者唯一的收入就是分红，只有分红才有“使用决定权”。
本质上，买入一家公司，不再交易，一直到公司倒闭清算，这两者（自由现金流和分红）最终是等价的。
=》如果把倒闭清算价值当成最后一次分红，那么此前提也可以不用说。
=》更进一步，不持有到倒闭清算，中间交易卖出，如果将交易卖出所得也当成最后一次分红，那么所有的前提都不用说。
(不得不提一下伯克希尔，因为伯克希尔现目前是不分红的，他的企业价值如何体现?实际本质上，伯克希尔是一家暂时没有设定封闭期的封闭基金，巴菲特就是那个基金经理。有两点原因决定了这个情况：一是伯克希尔的股东是信任这个基金经理的，愿意将本应分红的钱交给他再投资，参见香港的不分红的老千股的待遇，就知道这个信任是多么重要；二是伯克希尔现在不分红不代表永远不分红，伯克希尔也有死亡的一天，他的企业价值仍然等于在这之前所有分红的折现值之和，毫无例外，如果他一直到死亡都不分红，最后清算（最后一次分红）为0的话，那么他的所有股东将一无所得，投资归零)
这就是我要说的主题：
任何一家企业都会经历成住败空，最后都会死亡消失，这是自然规律。
所以分红必须作为一次独立投资的结束，不用非要再投资到同一标的，就算再投资同一标的也是需要看成另一次独立的投资。如果分红永远再投入同一标的，最终的收益必定是0.
所以任何一次分红都当成其中一部分投资资金的退出，而不是再投资。我们可以使用一个合理的折现值（期望收益率）结束这部分初始成本。
理解了这个，才理解了为什么要买入等得起的公司，才知道什么样的股票该捂，什么样的股票不能捂，才有了长期持有的底气。
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