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巴菲特致股东的信经典语录
#巴菲特致股东的信经典语录# 投资与投机之间永远是一线之隔，尤其是当所有市场的参与者都沉浸在欢愉的气氛当中时更是如此， 再正常的人也会像参加舞会的灰姑娘一样被冲昏了头， 他们舍不得错过这场盛大舞会 ，所有人都打算继续呆到最后一刻才离开，但问题是这场舞会中的时钟根本就没有指针！（2000）
巴菲特致股东的信经典语句
巴菲特的经典语录：在别人贪婪的时候恐惧，在别人恐惧的时候贪婪。#《巴菲特致股东的信》##理想读书笔记#
投资必读的经典语录“股票市场就像一个再分配中心，钱在这里从交易活跃的投资人那里流到目光远大的耐心投资人手里。”——摘自巴菲特1991年致股东的信“投资人最应该做的是思考企业真正的... O网页链接 ... O网页链接
可以先看看《巴菲特致股东的信》这本书，再来回答这个问题。
这本书是股神巴菲特对自己买股票方法的总结，从这些总结中获得启发，对投资者很有价值。 本书译者杨天南就是一位受益者，用他自己的话说：「自从 1995 年的金秋时节，我初次读到关于巴菲特的书籍之后，22 年来大约获得了 1000 倍的投资回报」。 中国股民数量已经超过 1.2 亿，但是，能赚到钱的却不多，股市中流传一句话：七亏二平一赚，就是说只有 10% 的人能赚到钱。要成为这 10%，就需要对股市、对自己有更深入的认识，而读书、读巴菲特的书，对认识股市和自己都有帮助。
巴菲特是全世界股票投资最成功的人，11 岁开始买股票，20 岁时带着 9800 美元去上哥伦比亚大学，6 年后变成 14 万美元，截至 2017 年底，他在福布斯富豪榜排名第三，身家 851 亿美元，这些钱都是投资股票赚来的。 怎么赚到的呢？投资方法概括起来很简单：以合理的价格买入能看懂的、未来能持续赚钱的好公司，长期持有。 从 1956 年开始，他每年写一封信给股东，总结对投资的思考，这些信都是围绕这个主题展开的。 1996 年，巴菲特授权华盛顿大学教授劳伦斯·坎宁安编撰他的信件，以不同的主题整理成书，至今出到第四版，也就是我们今天要解读的这本《巴菲特致股东的信》。 这些信是一个宝库，译者杨天南自己也是一位著名的投资人，他在序言中说：中国大地上受益于巴菲特投资思想而取得财务自由的人远不止一例。再过 20 年，一定会有更多人的命运因为今天读到《巴菲特致股东的信》而改变。
上面介绍了这本书的基本情况，接下来，我就为你详细说一下书的内容。书中把巴菲特的信分为公司治理、财务与投资、普通股、估值与会计等几个主题，对投资者来说，可以从三个要点去理解： 买股票到底是买什么东西？ 什么股票值得买？ 买了以后怎么办？
先来讲第一点：买股票到底是买什么东西？ 这是《巴菲特致股东的信》这本书当中最核心的理念，一句话概括就是：买股票就是买公司。 股票投资的本质是买入一家公司的一部分所有权，我们以股东形式投资，支持了这个公司，然后在公司价值增长的过程中分给我们应得的利益。 公司和股票，就像房子和房产证，我们买房子的时候，买的是房子，而房产证就是我们对这套房子所有权的证书，同样的，买股票的时候，买的是公司的一部分，股票是这部分所有权的证书。巴菲特在信中说：「当投资的时候，我们将自己视为企业分析师，而不是市场分析师，不是宏观经济分析师，甚至不是证券分析师」。
再往深入说，所谓买公司具体买的是什么呢？
相对于外在的股价，我们可以说，买的是一个叫做内在价值的东西。巴菲特在 1996 年致股东的信中，下了一个很简单的定义：一个公司的内在价值，是其存续期间所产生自由现金流的折现值。通俗点说，就是一个公司在余下的生命中可以真正赚到的钱，折算到现在相当于多少。 这个自由现金流，可以理解为运营利润减去为了维持公司竞争优势而产生的费用以后，剩下的那部分钱，也就是在不影响公司生存与发展的前提下，最多可以分配多少钱给股东。 举个例子，有一只老母鸡，它相当于一家公司，每年下蛋 200 个，这是收入，减去相当于 100 个鸡蛋的饲料和鸡舍租金等费用，剩下 100 个蛋就是运营利润，拿出 20 个去孵小鸡，把小鸡养大消耗了 50 个鸡蛋，为保持母鸡健康快乐消耗了 10 个蛋，最终剩下的 20 个蛋就是自由现金流。而 10 年后的 20 个蛋，折算到现在的价值假设相当于 5 个蛋，这就是折现。老母鸡和它的后代扣除各种支出剩下的蛋，经过折现以后的总和，就是这家公司的内在价值。 要注意的是，这是一种思维方式，而不是计算公式。在某一次的股东大会上，巴菲特的搭档芒格就说：「我从未见过巴菲特拿着计算器计算现金流量。」
因为谁也无法预测未来无限期的自由现金流，无法预测母鸡的下蛋频次，无法预测孵蛋的成功率，也无法预测会不会突发一场瘟疫，导致所有母鸡一起死去。而且，10 年后的蛋到底会折现成 5 个还是 4 个？折现率的微小变动，会导致结果呈现巨大差异。 对此书中是这么说的：「内在价值是一个估计值，而不是一个精确的数字，这个估计值应该随着利率的变化或未来现金流的预期修改而改变。不同的两个人，比如芒格和我，即便看到的是同一个东西，也会得到不同的内在价值数字——至少是略有不同，总之，不会完全一样」。
讲了内在价值，还要再说说它和外在股价的关系。 巴菲特的老师、价值投资概念提出者格雷厄姆的观点是：价格是你所付出的，价值是你所得到的。这两样很少完全相等，但绝大多数人很少能区分它们的不同。
巴菲特在信中引用了格雷厄姆创造的一个概念……
#巴菲特致股东的信经典语录# 只要市场回复理性，市价终究会反映公司累积盈余的能力，有时甚至超过买进后累积的盈余，这等于是在你的蛋糕上多得到一点糖霜呢。（1980）
#巴菲特致股东的信经典语录# 对于买进股票我们注意的只是价格而非时间，我们认为因为忧虑短期不可控制的经济或是股市波动而放弃买进一家长期前景很好的公司是一件很愚蠢的事，为什么仅是因为短期不可知就放弃一个好的标的呢? （1994）
#巴菲特致股东的信经典语录# 对一般普通的投资人来说，只要他略懂得消费者行为以及形成企业长期竞争优势或弱势的原因的话，就能判断一些风险，当然每个投资人都会犯错，但只要将自己集中在相对少数，容易了解的投资个案上，一个理性、知性与耐性兼具的投资人一定能够将投资风险限定在可接受的范围之内
巴菲特经典语录 1、我总是在一片恐惧中开始寻找。如果我发现一些看起来很有吸引力的投资目标，我就会开始贪婪地买入。但我首先会关注任何投资失败的可能性。我的意思是，如果你肯定不会亏钱，你将来就会赚钱。这正是我们一直做的不错的一个原因。这一点是我在20岁时从我的导师格雷厄姆那里学到的。 ??2010年3月1日巴菲特接受CNBC专访时说 2、恐惧与贪婪之间没有可比性。恐惧是瞬间产生的、普遍存在的、激烈的情绪。而贪婪则更加缓慢。恐惧是致命的。??2011年8月9日，巴菲特在奥马哈接受财富杂志电话采访时说 3、2008年初，我们拥有443亿美元的现金资产，之后还获得了170亿美元的营业利润。 然而到2009年底，我们的现金资产减少到了306亿美元（其中80亿美元预定用于收购伯灵顿铁路公司）。……在过去两年金融市场一片混乱之中我们却大规模投资。过去两年对真正的投资者来说是最理想的投资时期，恐惧气氛是投资者的好朋友。那些只在分析人士做出乐观评价时才买入的投资者，为了毫无意义的保证付出过高的价格。 ??巴菲特在2011年2月28日致股东的信中写道 4、股票的价格越低，我就会大笔买进。目前正是我们大举买进的时机。??当所有人对股市暴跌感到恐惧时，巴菲特8月9日接受财富杂志记者AndySerwer电话采访时却表示他“感觉非常好。 5、国会对亿万富翁很友好，对我和我的朋友们长期宠爱有加。 现在正是时候，政府理应采取措施，让我们共同付出。??2011年8月15日，巴菲特在《纽约时报》发表专栏文章，称国会对像他这样的亿万富翁过于娇惯。 6、山姆大叔，我要再一次感谢你和你的帮助。很多时候，你铺张浪费、欺负弱者。有时，你简直让人发疯。 但在这个非常的紧要关头，你脱险了；如果你没有脱险，现在的世界将会大不相同。??美国总统奥巴马授予巴菲特2010年的总统自由勋章，以表彰他杰出的慈善行为，巴菲特当日在《纽约时报》评论版发表了一篇感谢信 7、拥有某些东西，确实能让我的生活更有滋味，但拥有过多反让我吃不消。 ??2010年6月，巴菲特宣布将99%的个人财富捐赠给慈善事业，并与盖茨和梅琳达基金会一道，劝说富豪作出捐款承诺。这是他在“捐赠誓言”如是说。 8、人生就像滚雪球，重要的是发现够湿的雪，和一道够长的山坡。如果你所处正确的雪中，雪球自然会滚起来，我就是如此。 所谓滚雪球，我并不仅仅指赚钱。它指的是你对于这个世界的领悟和朋友的累积。??巴菲特的阿甘式名言 9、我1952年结婚，当时我就跟苏茜说我会发财的。这并不是因为我有某种特殊的品质，也不是因为辛勤工作，而仅仅是因为我生在合适的时间、合适的地点，而且具备了合适的技能……能够生于20世纪30年代，就像是‘中了超级大奖’一样。 10、我很享受我所从事的工作，我并不是为了赚钱而工作。我想要赚钱，那是因为这是我为成千的投资者所做的工作，我希望伯克希尔哈撒韦公司有一个很优秀的记录。我为我今天从事的工作感到高兴，我在25岁的时候会为此感到高兴，现在我依然为此感到高兴。 我到底拥有多少钱并不会改变我的生活，所以我认为，现在应该是捐赠一些东西的时候了。并不是要捐赠我现在必需的财产，而是捐赠出那些我现在并不需要的财产。我四年以前就做出了这个决定，决定了我如何捐赠这些财产。??央视财经频道主持人芮成钢专访巴菲特 11、爱等于快乐。 如果有许多的人爱你，那么你就是一个快乐的人。健康也是其中的一个因素，但是那只是运气，我在健康方面只是运气很好。如果你让我在200亿美元与爱我的20个人之间做出一个选择，我会选择爱我的那20个人。??央视财经频道主持人芮成钢专访巴菲特 12、我犯过各种错误，我还会继续的犯错误，这是我可以向你保证的。 如果你每天、每周都会进行决策，你肯定会犯错误，你不能让这些错误去伤害你的财政状况，不能冒这个风险。这并不会让我为难，我并不追求完美，我会犯错误，没有人是完美的。我认为，明天总会是最美好的。??央视财经频道主持人芮成钢专访巴菲特。
#巴菲特致股东的信经典语录# 如果一个生意要依靠一位超级明星才能产生好成效，那这个生意本身不会被认为是好生意。一家在你们地区首席脑外科医生领导下的医疗合伙公司，可能有着令人高兴的可观的、不断增长的利润，但随着外科医生的离去，合伙公司的“壁垒”也一起消失。 （2007）
#巴菲特致股东的信经典语录# 一家真正伟大的公司必须有一条坚固持久的“护城河”来保护它的高投资回报。但资本主义 决定了竞争对手会不断进攻那些 “城堡”。因此一道难以逾越的屏障，例如成为低成本提供者， 或持拥有象可口可乐、吉列、美国运通这样享誉世界的强大品牌才是企业获得持续成功的根本。
#巴菲特致股东的信经典语录# 真正的投资人喜欢波动 ，《聪明的投资人》“市场先生”理论，“市场先生”每天都会出现在你面前，只要你愿意都可以从他那里买进或卖出 ， 越沮丧，投资人拥有的机会越多。 市场波动 会让一些超低的价格就会出现在一些好公司身上， 你完全可以好好地利用这种愚蠢的行为。
#巴菲特致股东的信经典语录# 若你稍具常识且能够了解一些行业，应该就能够找出五到十家股价合理并享有长期竞争优势的公司，此时组合分散风险的理论对你来说就一点意义也没有， 反而 增加你的风险，我实在不了解为什么不把钱钱集中在排名最前面、最熟悉、风险最小、获利可能最大的股票上。（1993）
来源：红刊财经
文 | 自自由老木头
我们先来学习一下2月22日巴菲特亲自写的《巴菲特致股东的信》，这可以说是价值投资学习的最佳教材。他会详细介绍旗下各项业务的进展，对一项生意好坏如何进行评判。不过由于语言原因以及每年巴菲特致股东的信有很多重复，内容很多，我相信很多A股投资者没有认真读过，有耐心把几十年《巴菲特致股东的信》全读的人在A股投资也会取得相对好的长期收益，读一封信的耐心就会筛选掉绝大部分人。
既然那么多人连读一封信的耐心都没有，那我们先来读读今年《巴菲特致股东的信》的要点吧。蓝色文字部分是我对股东的信的粗浅解释，希望对于投资者有帮助。
伯克希尔·哈撒韦2019年盈利为814亿美元，2019年末现金储备为1279亿美元。
12019年的收益为814亿美元。该金额的组成包括，240亿美元的营业利润，37亿美元的已实现资本利得和537亿美元的帐面浮盈。股价去年跑输标普，但总涨幅高达2.7万倍（自由老木头注：巴菲特实际上在2018年以前评价盈亏并不是完全通过持有股价的涨跌来判断的，而更多的是通过企业盈利情况来判断的，这也就好理解在股市大涨的时候伯克希尔的盈利往往跑不赢大盘，在股市大跌的时候巴菲特还能盈利，长期盈利能大幅度跑赢指数。）
伯克希尔的股票组合有52只股票，苹果仍为第一重仓 2近一半的组合资产投资于金融服务类股占43.32%，科技股占31%，消费公用事业类占14.26%。苹果在去年四季度略微被减持，仍为第一大重仓股，其股价2019年上涨86%，今年以来，截至2月22日又上涨6.86%。（自由老木头注：巴菲特其实是把苹果当成消费股看待的。） 3在2019年四季度，伯克希尔哈撒韦减持了高盛（减持35%）、富国银行（减持14.6%）；旅行者集团(94%）。 4另外建仓了美国第三大超市公司Kroger（持仓1890万股）、生物医药企业Biogen（64.8万股）。同时，还新买入了两只跟踪标普500指数的ETF，即Vanguard S
5如果在未来，利率保持与当前利率相近的水平、而且公司税率也保持在目前企业享受的低水平附近，几乎可以肯定，随着时间的推移，股票的表现将远远好于固定利率的长期债务工具。
6伯克希尔·哈撒韦在过去两年，持有的差不多平均价值2000亿美元的组合，其股票的内在价值其实是在一直稳步增长的。
7对于那些不借钱、又能控制自己情绪的个人投资者而言，股票投资是更好的长期选择。其他人呢？小心！
（自由老木头注：巴菲特的潜在意思实际上是指目前美股存在很大的估值溢价了，短期可能会出现较大波动的可能性，如果是融资炒股，不能控制情绪的短期投资者并不适合买卖股票，但是长期来说，优秀的股票不断增值，仍然是最好的长期投资标的。）
收购企业的三个标准
收购就像结婚 有些让我悔不当初
（自由老木头注：巴菲特每一笔投资都是以长期视角来看的，也就像对待结婚一样，不像市场中大部分人，打一枪换一个地方，只有慎重对待每一笔资产才能更长久的复利。）
8我们不断寻求收购符合三个标准的新企业。首先，它们的净有形资本必须取得良好回报。其次，它们必须由能干而诚实的管理者管理。最后，它们必须以合理的价格买到。（自由老木头注：这三点也是价值投资最核心的内容，好生意，好管理，好价格。）
9我们被保险业务吸引的原因之一是该行业的业务模式：保险公司收到预先支付的保费，然后再支付索赔。在极端情况下，付款期可能长达数十年。（自由老木头注：巴菲特这里解释了保险公司为什么是好生意，好生意的特点之一就是先收钱，后给货，有良好的现金流，符合这样生意的公司比如高端白酒，保险，地产，白色家电，K12教育，一些消费类股票等等均是长期大牛股的集中营。而一些大量应收账款的企业也是长期容易暴雷的公司。） 10要获得良好管理者的声誉，只需确保购买良好的业务即可。 11收购与婚姻相似：诚然，两者都始于一场喜乐的婚礼，但随后的现实往往与婚前期望有所不同。有的婚姻比婚前双方希望的更美满。还有的很快就让双方的幻想破灭。（自由老木头注：好生意，优秀管理层是最好的投资标的，但巴菲特也有看走眼的时候，当看走眼了或者变坏了该出手时就出手，该割肉时就割肉，巴菲特也犯过很多错误，并即时承认错误，但他要割肉就难多了，所以他也更谨慎。） 12在伯克希尔，我们将继续寻找以股东为导向，对我们公司有着浓厚兴趣的董事,拥有商业头脑、思想和原则，而不是机器人般的只会执行“流程”。（自由老木头注：对优秀管理层的定义。） 13当考虑华尔街的建议时，一个值得尊敬的警告永远是正确的：不要问理发师你是否需要理发。 留存收益的威力 14留存收益的数学原理现在已经很清楚了。今天，学校里的孩子们也能理解凯恩斯的“新奇言论”：即储蓄与复利的结合创造了奇迹。
15一般来说，管理良好的公司不会把所有的利润分配给股东。在好年景里，即使不是所有年景，他们也会保留一部分利润将其重新投入业务。因此，好的投资存在一种的复利因素。多年以后，除了支付给股东的股息外，一家健康的工业企业的资产实际价值实际上还以复利的形式在增长。（自由老木头注：这就是芒格强调的，长期来说你的投资收益会无限接近你持有公司的净资产收益率（ROE）如果用一个图表来表达的话就是这样的（如下图），持有净资产收益率30%的公司和持有净资产收益率6%的公司股票，持有时间长短和收益率情况就大概像如图那样。
（感谢@乐趣 老师制作的图）
当然如果利润完全分红或绝大部分分红就达不到这样的效果，比如以下案例，净资产收益率在30%左右，而利润增长长期只在个位数，那是因为它利润大部分分红的原因，也是企业发展到成熟阶段的原因，没有了利润的再投入也就没有了复利效应。你发现业绩增长就比净资产慢很多。
（图：该公司20年来净利润增长情况）
（图：该公司上市来分红率情况）
我们发现在该公司利润增长缓慢的阶段，该公司分红率非常高，绝大部分利润都分给股东，而在快速成长那几年，留存了较多的利润以用于企业发展。所以分红多少对股东有利这个问题决定于留存的利润能不能发挥最大的效果。
这里发挥作用的主要是留存收益的作用，留存收益也就是未分配的净利润，对于持有的股东来说它相当于利润分配日以一倍净资产买入股份，时间越长，留存所以发挥的作用就越大，时间越长好公司的好发挥作用越大，而短期好价格的好发挥更重要的作用。
当然我们说的短期并不是市场说的短期，大部分人认为短期是指几天或几个月，而我们说的短期是以年为单位。
很多人追求的是短期的收益，实际上和公司的好坏没有任何关系，短期的涨跌与市场市场情绪和市场资金有关系，和公司好坏没什么关系，因为短期是投票器，公司业绩在数天或者数月的时间里也不很难发送巨大的变化，投资方式和选择的标的一定要匹配。）
16当伯克希尔哈撒韦公司在2000年进入公用事业业务时，当时购买了BHE76％的股份，这家公司在爱荷华州的住宅用户会支付平均支付8.8美分/kWh。此后，住宅客户的价格每年仅上涨不到1％，我们已经承诺，到2028年，基准价格都将不会上涨。我们能将电费与其他公司拉开这么大的差距，很大程度上是因为我们正在实现将风能转化为电能。我和我的继承人都不会抛售伯克希尔股票17、伯克希尔的股东们不必担心:贵公司已经为我们的离开做好了100%的准备。 18、今天，我的遗嘱明确指示其执行人—以及将在遗嘱关闭后接替他们执行我的遗产管理权的受托人—不要出售任何伯克希尔的股份。
19、多年来，已经出现了许多有关董事会组成和职责的新规则和准则。然而，董事们所面临的基本挑战仍然存在：找到并留住一个有才干的首席执行官-当然，他要有诚信-并将在其整个职业生涯中致力于公司的发展。
20伯克希尔只有在以下情况下才会回购其股票：a）查理和我认为伯克希尔的股价低于其价值；b）公司在完成回购后，仍有充足的现金。
内在价值的计算是无法非常精确的；因此我们不会觉得用95美分去买估计1美元的东西是很迫切的（自由老木头注：巴菲特致股东的信每一句话都在阐述价值投资的原则，这里的回购原则实际上就是买入股票的原则，内在价值是模糊的，所以买入时要有很大的安全边际。）
（自由老木头注：每年巴菲特的信都会不断重复他的投资理念，但是大部分人是学不会的，这里面最重要的是人性：恐慌，贪婪，嫉妒，短视等等，并且大部分人缺少耐心，在必要时缺少理性，看不清事情的全貌，放大局部的作用，放大短期的影响而低估长期的影响。）
看了这么多，我要告诉你，如果你想为未来十年或一辈子的财务规划的话，上面的内容很重要。
如果你想赚快钱的话，上面我说那些都是废话（包括巴菲特说的那些。）
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内容预览：大多数写有关沃伦-巴菲特的书都一直关注于他怎样投资，以及你能够怎样像他一样的投资。当有人问我“我能够怎样像沃伦-巴菲特一样的投资吗？”的时候，我的回答是简单而且直接的：要么买伯克希尔A级股票，要么就买伯克希尔B级股票。在他1987年致伯克希尔股票持有人的信中，巴菲特也这样建议，“如果他们想参与到伯克希尔正在买入的行动中，他们可以买入伯克希尔的股票。但是，这个回答或许简单得有点过头了。”巴菲特还说，大多数的个人投资者还可以购买股票指数基金，因为这些基金的成本很低，而且它们的表现好于绝大多数专业的投资经理。在2008年1月，为了证明他的这个观点，巴菲特与门徒合伙基金公司（Protege Partners），这是一家对冲基金，对赌（双方各拿出大数为32万美元的资金，最后的收益交给胜出一方所选择的慈善机构），他押注精心选出来的基金在随后的十年之内，跑不赢标准普尔指数。门徒公司的一位负责人说，“对我方来说，比较幸运的一点是，我们对赌的是标……
#巴菲特致股东的信经典语录# 有许多产业，查理和我我无法判断 ，甚至在花了许多年时间努力研究之后还是无法了解，有时是因为我们，有时是因为产业特性，例如对于一家随时面临快速变迁技术的公司来说，我们根本就无法对其长期的竞争力做出任何的评断。 我们为什么还要费事去挨稻草里的针呢?
#巴菲特致股东的信经典语录# 总结一下，考虑这三类“储蓄帐户”，伟大的帐户支付非常可观的利息，而且会随着时间不断地增长；优秀的帐户如果你不断增加存款的话，利息也会很具吸引力；最后，糟糕的帐户不但利息令人失望，你还要不断的掏钱来维持这种少得可怜的回报。（2007）
巴菲特当然没有写过什么书，但他每年都要在伯克希尔・哈撒韦的公司年报中给股东写一封信，总结在过去一年中的成败得失。从挑选经理、选择投资目标、评估公司，到有效地使用金融信息，这些信涵盖面甚广。但是，在美国法律教授劳伦斯人坎宁安将这些信援特定的主题加以组织整理著成本书以前，、这些信中蕴含的思想并没有引起本应获得的广泛关注。巴菲特本人认为，这本书比到目前为止的任何一本关于他的传记都要好，如果他要挑一本书去读，那必定是这本。巴菲特是第一位靠证券投资成为拥有几百亿美元资产的世界富豪。在过去的35年中，他执掌的伯克希尔公司每股账面价值从19美元上升至37 987美元，年复合增长率高达24．00％（见下表）。尤为难能可贵的是，伯克希尔已经是一家资产总额高达1300多亿美元的巨型企业。没有哪个人的成功是偶然的。读者看完本书之后，想必会对巴菲特的投资理念有深入全...详细内容看http://www.zxhy1.com/post/13.html
#巴菲特致股东的信经典语录# 我们用两条测试标准来衡量我们投资企业的进展：第一条，扣除整个行业预期增长后的实际收益增长；第二条，更主观些，就是看它们的“护城河”是否这一年里变得更宽，“护城河”是一种隐喻，指的是公司拥有的，会让它的竞争对手日子难过的竞争优势。（2007）
#巴菲特致股东的信经典语录# 我们的政策是集中持股。当我们决定了后便买进“一大笔”，而非这也买一点那也买一点，但事后却漠不关心。（1978）
#巴菲特致股东的信经典语录# 我们宁愿要GEICO的企业价值增加X倍而股价下跌，也不要公司内在价值减半而股价高涨，以GEICO这个例子，乃至于我们所有的投资，我们看的是公司本质的表现而非其股价的表现，如果我们对公司的看法正确，市场终将还它一个公道。（1984）
#巴菲特致股东的信经典语录#选择股票的几个标准：便宜的价格 、优秀的公司、一群能干且注重股东权益的管理阶层、愿意出高价的买主。 我们认为前三项是能为柏克夏股东创造最大利益的原因。在选择股票时，我们专注于如何漂亮的买进，而全不考虑卖出的可能性。（1985）
#巴菲特致股东的信经典语录# 我们对“持续性”的评判标准，使我们排除了许多处在发展迅速且变化不断行业里的公司。虽然资本主义的“创造性破坏”对于社会发展很有利，但它排除了投资的确定性。一道需要不断重复开挖的护城河，最后根本就等于没有护城河。（2007）
没邮箱怎么发
#巴菲特致股东的信经典语录#学术界对于风险的定义实在是有点离谱甚至于荒谬，举例来说，根据Beta理论，若是股票的价格相对于大盘下跌的幅度更高，，那么其风险远比原来高股价时还要更高，那么要是哪天有人愿意以极低的价格把整家公司卖给你时，你是否也会认为这样的风险太高，而予以拒绝呢？
#巴菲特致股东的信经典语录# 如果说我们有什么能力，那就是我们深知要在具竞争优势的范围内把事情尽量做好，以及明了可能的极限在哪里，而要在变化快速产业中预测公司长期的经营前景如何，很明显的已超过我们的能力范围。 还好可以确信的是伯克希尔永远有机会找到它能力范围内可以做的事。（1999）